在全球经济复苏动能分化、国内货币政策持续适度宽松的背景下，中国银行业正经历一场估值修复与基本面承压的博弈。2025年上半年，银行股凭借低估值和高股息优势走出亮眼行情，但7月以来迎来震荡变化。Wind数据显示，银行指数（886052.WI）自7月11日触及7927.80点高位后回调，至7月22日最低下探至7489.99点，截至7月24日收盘银行指数为7472.23点。
与此同时，机构调研热情高涨。Wind数据显示，今年年初至7月24日，42家上市银行被调研总次数为233次，机构调研家数为2116家，创近年来新高。在调研过程中，机构投资者的核心关注点集中在区域银行的信贷投放、资产质量以及分红政策等方面。
这场“冰火交织”的博弈背后，既是资本对银行股长期价值的笃定，也反映出对短期净息差收窄、中报业绩承压的忧虑。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，今年银行股表现强势，吸引了很多机构调研。因为银行股估值低、分红率高，契合了许多追求稳定回报资金的需求。且银行股业绩也好，很多银行股股价创了新高。
从数据上看，2025年银行指数走出震荡上行趋势。2025年1月2日，银行指数在6246点附近，至7月11日触及7927.80点高位。东方证券提供的数据显示，截至2025年二季度末，主动偏股型基金重仓A股上市银行49.17亿股，比一季度增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值的比例环比提升1.14%至4.90%。被动型基金方面，截至2025年二季度末，被动型基金重仓A股上市银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02%至11.15%。
从内外资动向看，北上资金继续小幅增持银行股。截至2025年二季度末，北上资金持股A股上市银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04%至1.83%。南下资金增持力度较大，截至2025年二季度末，南下资金持股H股中资银行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91%至21.27%。
杨德龙认为，通过配置银行股能够推动指数回升，有利于推动大盘向上突破。随着稳经济增长政策逐步落地，经济增长预期改善，银行股作为经济复苏受益板块，进一步增强了投资者对其盈利增长的信心。银行股的强势表现推动了本轮行情的确认，并对指数突破箱体震荡上沿起到了关键作用，机构投资者加仓权益资产进一步提升了市场信心。
然而，7月以来银行股的震荡回调，引发市场对其短期走势的担忧。分析认为，净息差收窄、中报业绩预期承压是主要诱因。星展银行高级投资策略师邓志坚指出，中国的银行业正面临净息差收入下降的风险，主要是因为我国总体还是在降息通道之中。各大型银行即将于8月公布中报，普遍预期营收和盈利很有可能出现同比轻微下跌。这是银行业在最近遇到的一个逆风因素，也是最近一周股价回落的因素之一。
天风证券研究所银行首席分析师刘杰在报告中指出，复盘历史，银行股股价和基本面长期存在“背离”现象。目前，银行基本面仍然承压，但在市场偏好高股息策略下涨势亮眼。对于后市走向，机构普遍持谨慎乐观态度，这种判断建立在对银行基本面拐点的预期之上。
在银行资产质量方面，高盛中国金融分析师杨硕指出，由于不良贷款形成可能在2025年达到峰值，银行资产质量或将在2025年迎来拐点，使银行能够在2026年通过冲回拨备释放利润。在盈利方面，高盛认为，2025年银行盈利可能仍面临压力，在低利率环境下净息差将进一步下降，信贷成本不太可能显著降低。然而，到2026年，银行净息差应逐渐稳定，支持净利息收入的同比增长，且不良贷款形成率的下降可能为拨备减少留出空间。
邓志坚认为，银行股在过去两年录得极佳升幅。沪深300金融业指数过去两年录得40%的升幅，部分大型银行股的同期升幅甚至超过70%。其中的原因包括营收和盈利稳定，而且普遍派息率一直保持在30%以上。国家一直鼓励优质企业多派息，让更多机构和个人投资者获得更多、比基准利率更高的收益。这是调整整个金融投资领域非常重要的一步，也是能够让更多资金流入股市的关键一步。只是大型银行股在股价增长之后，其股息收益率逐渐回落到4%附近，短期内较难吸引更多投资者。
政策红利的持续释放正在构建银行股的“安全边际”。随着《商业银行资本管理办法》的修订实施，银行通过永续债、二级资本债补充资本的渠道不断拓宽，年内已有多家银行完成资本补充，为信贷扩张与风险抵御提供了缓冲垫。同时，中国人民银行结构性货币政策工具的精准滴灌，既保障了银行在支持实体经济中的积极性，也通过定向降准、再贷款等方式缓解了其负债成本压力。业内人士认为，这种“政策托底”效应成为市场信心的重要支柱。
谈及下一步对银行股股价走势的看法，刘杰在报告中指出，资金面驱动下的估值修复是本轮行情的核心逻辑，这一逻辑预计将持续成立并支撑行情延续。具体而言，一方面，低利率和优质资产稀缺背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。另一方面，增量资金持续涌入，带动银行板块估值明显修复。展望后市，在政策红利释放下，险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行股带来稳定增量资金，增强估值修复行情的可持续性。
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